(netto) - Een hoog rendement in combinatie met een relatief aanvaardbaar risico. Meer was er de voorbije maanden niet nodig om zelfs de meest doorgewinterde aandelenbelegger over de streep te trekken en te laten beleggen in bedrijfsobligaties. Wie intekende op de obligatieleningen van AB Inbev, Belgacom of Akzo Nobel kijkt intussen aan tegen een fraaie koerswinst. 

Renteverschil loopt terug

Dat hogervermelde obligaties ondertussen een stuk boven hun intekenprijs noteren, heeft vooral te maken met de daling van het renteverschil tussen bedrijfsobligaties en overheidsobligaties. Enkele maanden terug liep de extra vergoeding die door bedrijven bovenop risicoloos overheidspapier opgehoest moest worden, op tot een niveau dat niet meer werd gezien sinds de jaren 30. Inmiddels zijn die renteverschillen gevoelig teruggelopen. Dat is een gevolg van het feit dat het vertrouwen langzaam terugkeert en dat beleggers bereid zijn meer risico's te nemen. Dat betekent ook dat het niet langer per definitie interessant is om bedrijfsobligaties te kopen.

Financials zetten de trend

Een voorbeeld. Een emissie van Fortis Bank (BNP Paribas Fortis; ISIN-code BE6000190619) met eindvervaldatum 24 juli 2014. Wat in het oog springt, is de op het eerste gezicht mooi ogende coupon van 4,2 procent. Niet onaardig op een ogenblik dat het 10-jarige Belgische staatspapier rond de 4 procent schommelt. Maar bij nader inzien blijkt de lening te worden uitgegeven tegen 102 procent, waardoor het jaarlijkse rendement terugvalt tot 3,754 procent bruto. Na aftrek van de roerende voorheffing van 15 procent houdt de belegger netto 3,19 procent over. Dat ziet er al heel wat bescheidener uit.

Een gelijkaardig verhaal is terug te vinden bij KBC. De bank heeft op dit ogenblik een lening van KBC Ifima (ISIN-code XS434389481) in de aanbieding op de primaire markt met eindvervaldatum 15 juli 2013. Aan dit papier hangt een brutocoupon van 3,8 procent. Ook aan die emissie hangen kosten (uitgifte tegen 100,16 procent) waardoor het jaarlijkse nettorendement eveneens op 3,19 procent uitkomt.

Fenomeen stemt tot nadenken

Het lijkt er sterk op dat de zomerkoopjes al achter de rug zijn voor nieuwe bedrijfsobligaties. Want niet alleen bij de banken, maar ook andere sectoren (bijvoorbeeld een recente emissie van farmagroep GlaxoSmithKline) volgen die trend.

Als belegger is het dus meer dan ooit zaak om twee keer na te denken vooraleer u zich onbesuisd op de aankoop van een primaire obligatie stort. Veelal wordt er geschermd met hoge coupons om de aandacht te wekken. U doet er goed aan u altijd te informeren naar het jaarlijkse rendement tot eindvervaldag (Yield to Maturity). Op de secundaire markt is er dikwijls nog papier te vinden dat interessante voorwaarden biedt.